一直以来，我国的电力供应结构都是以火电为主。

但近年来，随着风电、光伏等新能源发电的经济性提高，国内火电行业的增速已逐渐趋缓。

2024年，我国火电的新增装机量为57.71GW，相比2023年同比微降0.38%。

这一背景下，锅炉，作为传统燃煤发电的核心设备，似乎也已失去了高速成长的动力。

事实真的如此吗？

其实，锅炉的未来，早已不是烧煤发电那么简单。

1、清洁能源锅炉崭露头角

随着环保理念逐渐深入，以天然气作为原料的燃气锅炉，以木材、农作废弃物为燃料的生物质锅炉等正在逐渐替代传统煤炭锅炉成为重要选择。

这些锅炉不仅可以用于发电，还可以用在供热领域，其中燃气锅炉凭借其高效、清洁的特点，市场需求正在加速上升。

2024年，国内燃气锅炉市场规模达350亿元，同比增长了近18%，且预计2025年全年的市场规模将突破700亿元，前景广阔。

2、余热锅炉需求旺盛

余热锅炉是锅炉行业的细分领域，主要通过回收工业生产中的废气、废液等余热资源来发电或者供热。

也因此，余热锅炉在化工、钢铁等高能耗行业有着广泛的应用。

数据显示，通过引入余热锅炉，化工厂可以回收约60%的余热，不仅减少对外部能源的依赖，也能降低能耗和生产成本。

而且，钢铁行业的余热资源占全国工业总耗能的37%，而超低排放改造要求烧结余热的回收率达85%以上，也意味着余热锅炉市场有望进一步扩容。

值得注意的是，这些需求集中在高耗能行业，与火电领域的新增装机量无关。

2019-2023年，国内余热锅炉的市场规模以15%的年复合增速增长，2023年的余热锅炉市场规模已接近140亿元，印证了下游需求的旺盛。

并且预测，2030年国内余热锅炉市场的整体规模有望突破1500亿元，2023-2030年的年复合增速超10%，空间广阔。

由此，华光环能、西子洁能、川润股份等锅炉企业便有望从中持续受益。

其中，以余热锅炉为核心业务的西子洁能，更是具备加速释放业绩的潜力。

之所以这么说，是因为西子洁能深耕在余热锅炉近50年，目前已是国内规模最大、品种最全的制造商。

2022年，公司投产了全球首套自研的超高压带再热干熄焦余热锅炉，其技术可回收80%以上的红焦显热。

而且，公司还拥有国内最高等级的A级锅炉制造许可证和三类压力容器设计、制造许可证，技术实力领先。

当然，这也得益于公司长期以来的研发投入。

2020-2023年，公司的研发费用从3.05亿增至4.2亿，2024年前三季度也有2.84亿，同比增长了19.33%，以持续筑高技术壁垒。

而且，其研发费用率更是始终保持在5%以上，2024年前三季度达到5.82%，超越了华光环能（2.31%）、川润股份（3.56%）等同行。

也是在技术优势的赋能下，公司的收入水平连年拔高。

2020-2023年，西子洁能的营收从53.56亿一路攀升至80.79亿，年复合增速达14.69%，超越海陆重工（11.34%）、华光环能（10%）等同行，很是亮眼。

但公司利润端的情况却并不乐观。2020-2023年，随着锅炉行业竞争逐渐激烈，公司的净利润连年下滑，2023年仅实现了0.55亿，同比大幅下滑超73%。

不过，2024年前三季度，公司实现营收48.58亿，同比下滑12.72%，扣除非经常损益后的净利润却是同比大增1650.5%，增势大为强悍。

我们不禁疑惑，2024年前三季度，为什么公司不增收却增利？

一方面，公司优化了订单结构。

此前，西子洁能的订单中包含了较多的传统锅炉项目，这些项目数量虽多，但毛利率相对较低，拖累了公司的盈利能力。

为此，2023年以来，公司及时优化了订单结构，剔除掉了部分质量较低的锅炉订单，专注于清洁能源装备等高附加值的项目。

这一调整虽说在短期内使得公司营收下滑，但却显著提升了盈利质量。

根据2024年半年报，公司余热锅炉业务的毛利率达22.47%，较2023年提高了7.23个百分点，清洁环保能源装备业务的毛利率更是较2023年提高了9.59个百分点。

这带动公司整体毛利率增至2024年前三季度的19.6%，也驱动了净利率大幅增至2024年前三季度的9.43%，盈利能力也大幅增强。

而且，公司披露的订单数据显示，2024年全年，其新增订单金额达58.5亿，合计在手订单达61.57亿。

那么，后续随着这些高质量订单逐步交付，公司的收入和利润水平都有望迎来显著增长。

另一方面，减少了资产减值计提。

2023年，西子洁能计提了高达2.59亿的资产减值准备。其中主要是对子公司兰捷能源资产组计提了0.99亿商誉减值，并且还计提了0.48亿的长期股权投资减值，拖垮了净利润。

好在，截至2023年底，公司已经对兰捷能源资产组进行了全额的商誉减值损失计提，预计之后公司也不会再被类似的大额计提所拖累。

2024年前三季度，公司的资产减值损失合计仅0.35亿，相比2023年同比减少了86.49%。

再加上公司通过转让可胜公司的部分股权，以及资产处置合计获得了2.89亿的投资收益，共同推动了净利润的大幅增长。

从公司公布的2024年业绩预告来看，全年有望实现扣非净利润2.1亿，同比激增2056%，非常抢眼。

放眼未来，除了余热锅炉，公司的业绩还有额外的增长动力！

储能是未来能源利用的重要方向，能解决新能源发电的间歇性问题。

其中，熔盐储能是储能中一种重要的技术类型，具备容量大、寿命长且效率高的特点，通常是利用余热加热熔盐，实现能量的储存。

西子洁能也是熔盐储能领域的龙头，技术成熟且领先。

其在2022年便已将这个技术用在了国内首个大规模用户侧熔岩储能项目上，以满足蒸汽和供热需求，可实现年碳减排26.8万吨。

行业预测，2030年，国内新型储能行业总产值将超3万亿，前景广阔，公司也有望凭借技术优势从中深度受益。

最后，总结一下。

2024年前三季度，由于订单结构的优化以及资产减值的减少，公司的利润水平得到明显改善。

未来，公司有望深度受益于余热锅炉、储能两大市场的驱动，进而实现业绩的提升。